融资时答应了业绩对赌，当时觉得目标没问题，但市场变了、疫情来了、行业整体下行——业绩没达标，投资人开始主张对赌权利：要你回购股权、要你赔偿、要你让出控制权。
很多创始人这时候才意识到，签的对赌条款是什么意思。
对赌触发不等于立刻判死刑。 对赌协议本身的条款设计、触发的具体情形、是否有救济条款、双方谈判的空间——这些因素共同决定了你实际的处境，而不是仅仅取决于业绩数字有没有达到。
先搞清楚：你签的对赌条款是什么类型
对赌条款的核心变量有三个：
触发条件：
- 净利润绝对数（如年净利润不低于X万元）
- 复合增长率（三年CAGR不低于X%）
- 上市时间（如X年内未完成IPO或新三板挂牌）
- 营业收入（有时与净利润组合使用）
对赌主体：
- 公司对赌（公司承担回购义务）
- 创始人对赌（创始人个人承担回购或赔偿义务）
- 公司＋创始人共同对赌
对赌后果：
- 股权回购（按约定价格买回投资人股权）
- 现金补偿（按业绩差额计算赔偿）
- 反稀释调整（按业绩调低转换价格，增加投资人股份）
- 控制权调整（业绩未达标，控制权转移给投资人）
为什么类型很重要：公司对赌和创始人个人对赌，在法律效力上有根本区别——《九民纪要》明确了公司回购在满足特定条件下有效，而创始人个人对赌几乎一律有效。
第一步：核查对赌条款的法律效力
并不是所有对赌条款都能被执行。
公司回购类对赌
最高院在《九民纪要》及后续判例中确认：投资人与目标公司之间的对赌回购条款，原则上有效，但在公司执行回购时需要满足《公司法》减资程序（通知债权人、等待异议期）。如果公司资产不足，可能无法完成回购。
你的核查重点：合同中的回购条款是否约定了以公司减资方式回购，如果是，流程是否完整；公司目前的偿付能力是否支持回购。
创始人个人对赌
创始人以个人名义承诺回购或赔偿，几乎没有法律上的效力瑕疵——只要不违反公序良俗，法院通常全额支持。这意味着你个人的资产（房产、银行账户）都在追偿范围内。
如果你签的是个人对赌，这是最危险的情形，应当立即咨询律师评估处理方式。
应对策略一：谈判——重新协商触发条件或豁免
在诉讼之前，谈判是成本最低、结果最灵活的路径。
谈判的切入点：
客观原因豁免：如果未达标的原因是行业整体下行、宏观政策变化（如监管政策收紧）或不可抗力，可以主张对赌的基础已发生重大变化，要求豁免或调整对赌条件。
调整对赌指标：将绝对数改为增长率，或将当年指标调整为滚动三年平均，给公司更多喘息空间。
延长对赌期：业绩虽未达标，但趋势向好，要求延长对赌期继续观察，投资人通常愿意在公司真正有希望的情况下给时间。
部分现金补偿换和解：一次性支付一定金额，换取投资人放弃剩余的对赌权利，双方干净收场。
谈判是否成功，关键在于投资人对公司的判断——如果他们认为公司仍有价值，谈判空间较大；如果他们已经放弃，直接追偿的可能性更高。
应对策略二：主张不可抗力或情事变更
如果未达标是由于不可预见的外部原因（如政府政策根本性改变、行业整体崩盘），可以主张适用以下规则：
不可抗力（《民法典》第590条）：因不可抗力不能履行合同的，根据不可抗力的影响，部分或全部免除责任。
情事变更（《民法典》第533条）：合同成立后，合同的基础条件发生了当事人在订立合同时无法预见的、不属于商业风险的重大变化，继续履行合同对当事人一方明显不公平，可以请求变更或解除合同。
注意：这两个路径的适用条件较严格，法院不会轻易采纳，需要有充分的证据支撑（如行业数据、政策文件、企业受损的直接证明），且需要专业律师评估后决定是否主张。
应对策略三：对赌条款本身的效力挑战
部分情形下，可以主张对赌条款本身不合法或不可执行：
约定的对赌指标无法客观计量：如果对赌指标的计算方式模糊（如”净利润”未定义是否含税后、是否含非经常性损益），可以就计算基准提出争议，缩小触发范围。
签约时存在重大误解或欺诈：投资人以虚假信息诱导创始人签署明显不合理的对赌条款，可以主张撤销。这类主张举证难度高，但特殊情况下值得评估。
连带条款无效：如对赌中的”一票否决权”或”董事会控制权转移”条款违反公司法强制规定，可以主张无效。
应对策略四：诉讼抗辩（已被起诉时）
如果投资人已经起诉，在诉讼中的抗辩重点：
1. 对赌金额的计算方式：逐项核查业绩指标的计算方式是否与合同约定一致，往往有压缩空间 2. 公司对赌的减资程序：如果是公司层面的回购，要求投资人依法完成减资程序，争取时间 3. 举证责任：业绩数据通常由公司自己提供，如果投资人主张的业绩数字与实际不符，要提供反驳证据 4. 反诉或抗辩：如果投资人在协议中也有承诺（如后续融资支持、资源对接），其未履行义务可以作为抗辩或反诉依据
真实案例参考
创始人在A轮融资协议中，与投资机构约定三年内完成上市，否则创始人个人回购投资方股权（约3000万元）。因行业整体政策调整，公司上市计划被迫搁置。投资方发函要求行使回购权。蔡律师介入后，从两个维度应对：一方面，收集行业政策文件和监管收紧的公开资料，主张情事变更；另一方面，与投资方启动谈判，最终达成：创始人支付500万元补偿，投资方放弃剩余回购权，且保留股权至下一轮融资后退出。创始人避免了因个人资产被强制执行而导致的公司动荡。
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常见问题
对赌是投资协议里的一部分，整个协议我能要求解除吗？
对赌条款通常是融资协议的一部分，不能单独从协议中抠出来主张无效或解除，而不影响其他条款。如果主张解除整个融资协议，后果是双方恢复原状——公司退还融资款，投资人退还股权。实务中，这条路通常成本极高，适合融资款尚未使用完毕或公司资产仍然充足的情形。建议由律师评估整体代价后再决定。
对赌是公司层面的回购，公司现在没有钱，投资人能追创始人个人吗？
如果对赌协议只约定了公司回购义务，且没有创始人个人担保，原则上投资人不能直接追创始人个人资产。但如果同时签了创始人个人保证，或者创始人对赌条款与公司回购同时存在（连带责任），则可以追。需要审查协议的具体条款。
业绩差一点点就触发了对赌，而且差距是因为一次性的非经常性损益，有申辩空间吗？
有。如果对赌协议没有明确排除非经常性损益，而公司的未达标主要是由于一次性计提（如商誉减值、资产处置损失）而非经营性亏损，可以主张以”经营性净利润”为基准进行计算。这种争议属于对赌条款解释的问题，有律师代理的情况下，通过诉讼或谈判争取的空间较大。
已经错过了谈判窗口，对方已经起诉了，现在还能做什么？
起诉后仍然可以谈判和解——很多案件在诉讼过程中因双方评估诉讼成本而最终和解。在应诉阶段，聘请律师核查对赌金额计算、对赌条款效力、可主张的抗辩事由，同时评估和解方案。不要因为已经起诉就放弃主动，司法程序给了你主张权利的机会，也给了你和解的窗口。
对赌条款已触发，需要专业应对？
蔡龙秋律师，浙江金道律师事务所，专注私募股权融资、对赌条款谈判及投融资争议代理。
代理过多起对赌触发后的创始人应对案件，包括情事变更主张、对赌金额争议和和解方案设计。
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